今年7月，文旅部發布了關于推進旅游企業擴大復工復業的通知稱，除出入境旅游業務暫不恢復外，恢復國內跨省團隊旅游；并調整旅游景區限量措施，景區限流從30%上調至50%。

隨著疫情逐漸得以控制以及政策逐步放寬，受沖擊較大的旅游行業呈現出回暖趨勢。

鐵路部門數據顯示，通知發布當月，全國鐵路發送旅客2.07億人次，環比增加3995萬人次，增幅達24%。

民航旅客服務評測平臺CAPSE收集的13874份有效樣本顯示，從旅客旅游出行意愿來看，通知發布后第二個月的指數顯著提升，環比7月提升21%。

作為國內三大旅行社之一的中青旅（600138.SH），今年前三季度其營業收入仍同比下降五成，歸母凈利潤亦為負值，達-1.28億元。

中青旅融資融券信息顯示，2020年12月7日融資凈償還794.01萬元；融資余額4.08億元，較前一日下降1.91%。

融資方面，當日融資買入1010.97萬元，融資償還1804.98萬元，融資凈償還794.01萬元，連續3日凈償還累計908.59萬元。

融券方面，融券賣出1.47萬股，融券償還5.27萬股，融券余量22.74萬股，融券余額255.63萬元。融資融券余額合計4.1億元。

受疫情影響2020 前三季度收入利潤下滑明顯，“旅游+”業態創新利于業績產生規模效應。

2020 年 疫情爆發影響中青旅的營收的利潤，2020 年前三季度數據顯示，中青旅營收 46.47 億元，同比下降51.31%，歸母凈利潤虧損 1.28 億元，同比下降 123.47%。

其中，20Q3 實現營收 20.92 億元，同比下降 43.34%，歸母凈利潤 2,900 萬元，同比下降 82.17%，降幅較 20Q2 有所收窄。

2020 年上半年，由于國家文旅部景區接待指引政策出臺的原因以及疫情的影響，中青旅主要業務中的旅游產品服務、會展服務、景區經營、酒店等營收占比均出現不同程度的下降，導致公司整體營收同比出現較大的下降。

中青旅作為A 股中第一家上市的旅行社類企業，在金融控股集團的背景優勢下，經過多年的沉淀已經將“旅游+”融合新業態進行積極布局和創新，圍繞公司旅游的核心屬性，進行文旅融合的充分發展。

業務屬性的明確，以及圍繞旅游的業態創新和布局，預計將能夠為公司的恢復提供動力。

景區業務環比改善明顯，境外疫情反復利于中青旅旗下景區業績的進一步復蘇。

2006 年中青旅增資控股烏鎮旅游開發有限公司，2010 年公司股東大會審議通過與北京密云縣合作共同開發古北水鎮國際旅游綜合度假區開發項目，作為傳統旅行社，中青旅較早在景區業務進行布局。

中青旅在利用旅行社引流能力的同時，大力發展景區接待業務，實現了向產業鏈上游的擴張。

在兩個重點旅游目的地不斷發展的前提下，中青旅景區業務一直保持了80%左右的毛利率（2020 年受疫情影響除外），業務營收占比也從 2007 年的 4.6%，提升到了 2019 年的 12.5%。

雖然2020 年前三季度烏鎮和古北水鎮在營收和接待人數上出現了同比明顯的下滑，但單季度環比看景區業績在不斷地回升，其中 20Q3 環比下降幅度明顯收窄。

烏鎮 20Q1/20Q2/20Q3 接待游客數量分別下降 82.97%/83.78%/61.73%，營業收入分別下降78.99%/77.13%45.36% ；古 北 水 鎮 游 客 接 待 量 分 別 下 降78.15%/74.14%/45.96% ， 營 業 收 入 下 降68.65%/71.18%/27.86%。

天眼查APP專業版數據顯示，我國目前企業名稱或經營范圍含“旅游、旅行、機票、酒店、航空、旅行社、景區”，且企業狀態為在業、存續、遷入、遷出的旅游相關企業數量超340萬家。

從地域分布來看，廣東省旅游相關企業數量最多，約為34.6萬家，占全國相關企業的10.2%；山東省排名其后，旅游相關企業數量約為28.1萬家，占全國相關企業的8.3%；江蘇省位居第三，旅游相關企業數量約為23.3萬家，占全國相關企業的6.9%。

行業分布來看，天眼查APP專業版數據顯示，有30.4%的旅游相關企業分布在租賃和商務服務業，28.6%的旅游相關企業分布在批發和零售業，12.7%的旅游相關企業分布在住宿和餐飲業。

另據攜程最新發布的《中秋國慶假期旅游大數據報告》顯示，中秋國慶假期，國內出游人數、旅行消費規模都達到今年以來最高峰，其中，機票、火車票、酒店以及景區門票預訂量均實現了超100%的增長。

從熱門線路上看，北京、上海、深圳、成都、杭州、西安、廣州、長沙等地居民出行熱度最高；三亞、上海、北京、成都、杭州、西安、昆明、南京等地在全國熱門目的地中排名靠前。

天眼查APP專業版數據顯示，自2013年開始，我國旅游相關企業（全部企業狀態）注冊量呈現快速增長態勢。

2013年，我國此類企業的注冊增速僅為14%，此后的幾年一直上漲。2015年至2019年，旅游相關企業注冊增速保持在20%左右，年度注冊企業數量由2015年的34.3萬家增至2019年的約70.2萬家。

截至2020年10月9日，以工商登記為準，天眼查APP專業版數據顯示，我國今年新增旅游相關企業數量已超過43萬家。

烏鎮在中青旅戰略指引和陳向宏團隊不斷地努力下，將互聯網大會、藝術節等重要節慶發展成為景區重要的IP，既能保證持續吸引客流的能力，又能增加景區業態的創新，實現良性的發展。

古北水鎮隨著開發進程的不斷深入，以及烏鎮團隊持續地運營管理，隨著密云交通的改善、北京環球影城和冬奧會對引流方面的利好，古北水鎮有望實現業績的進一步增長。

整體來看，境外疫情的反復，文旅部暫時不會全面放開出入境旅游，烏鎮、古北水鎮等作為國內知名景區，區位優勢上佳，產品創新符合文旅需求趨勢變化，節事節慶策劃舉辦市場接受度高，預計未來能夠繼續成為公司業績的穩定增長點。

堅定發展旅行社業務，疫情期間多元業務展現出一定的抗壓能力。

疫情出現后，中青旅旅行社業務以及旅游產品的銷售均出現較大幅度的下降，但隨著省內旅游、跨省旅游、“機票+酒店”政策的逐步放開，中青旅轉型聚焦國內旅游業務來應對疫情帶來的壓力。

2020 年，眾多國內旅行社被迫只能聚焦國內旅游產品和服務，其中也包括原來主要做出入境旅游的公司，這在一定程度上加劇了市場的競爭。

但公司在確保出游客人安全出行的前提下，迎合市場小包團、私家旅游出行需求的提升，不斷推進資源的深挖和產品的迭代，將定制游市場及產品作為重要抓手，主推房車游、紅色旅游、深度游等產品，旅行社業績逐步復蘇。

近期，中青旅投資者調研紀要顯示，近年來旅行社業務中出境旅游和簽證業務發展良好，總體業務減虧情況良好，雖然疫情影響業績表現，但暫時沒有考慮剝離旅行社業務。

說明中青旅管理層仍看好近些年來表現較好的出境游，并且認可旅行社對中青旅品牌以及其他業務領域拓展等方面帶來的積極作用。

疫情期間，中青旅在整合營銷、IT 產品銷售與技術服務、物業租賃等業務方面的表現較好，在一定程度上體現了中青旅業務多元化在特殊時期中的抗壓能力。

整合營銷利用“博聯云+”數字營銷等線上線下解決方案，積極推動文旅整合營銷和會展業務，連續獲得高度的評價和贊揚；

IT 技術服務方面整體營業收入實現了疫情期間的逆增長，同比增速 14.70%，凸顯中青旅文旅科技長期投入和積累的重要作用；中青旅大廈物業為公司在疫情間提供了穩定的現金流支撐。

預計中青旅整體業務長期向好前景樂觀，隨著未來出境旅游的恢復，公司業績將逐步重回正軌。

隨著國內旅游市場逐步復蘇，像中青旅這樣的旅游業巨頭能否盡快“滿血復活”也是整個行業最為關注的話題。

有觀點認為，唇亡齒寒效應在國內旅游業中表現的尤為明顯，如果大企業無法率先恢復，其他中小企業和相關產業鏈條上的企業生存境況可能就更加艱難。

在財報中，中青旅表示，隨著公司景區運營、整合營銷、國內旅游及酒店業務的逐步恢復，以及營銷推廣、產品創新等舉措的逐步落地實施，公司各板塊業務量正在逐步回升，但考慮上半年已實際發生的虧損，預測年初至下一報告期，公司累計凈利潤與上年同期相比有大程度下滑。

“從當前的情況來看，中青旅的會展及景區業務可能會率先回暖。”

在景鑒智庫創始人周鳴岐看來，當前整個商務出行市場都在加速恢復，各地舉行會議會展的頻率、規模也出現了快步增長的勢頭，很多上半年取消或延期的展會已經或即將在下半年舉辦，中青旅如果能利用這一“東風”，或許能激活公司旗下與其業務相關聯的整個產業鏈。

而吳麗云也提出，在出境游重啟尚未明朗的背景下，加碼會展業務可能是中青旅當下較優的選擇。

而對于景區經營，周鳴岐表示，烏鎮和古北水鎮目前都是以短途游客為主要客群的景區，當前，省內游、周邊游、短途游仍然在國內旅游企業的主要收入來源，中青旅的這兩個景區恰好可以利用這一契機，通過各種營銷手段、活動等增加復游率、延長留客時間。

“受北京氣候影響，古北水鎮冬夏客流量差別很大，要吸引周邊客群，還需增加一些適應冬季的戶外項目，在產品設計上加大投入。”

北京第二外國語學院中國文化和旅游產業研究院副教授吳麗云稱。

不過，周鳴岐也坦言，國內會展業短時間內還很難與疫情前水平比肩，而且當前跨省游也在逐步恢復，短途游客源很快就會被跨省游分流。

“在此背景下，已經連續兩年出現游客接待量負增長的古北水鎮，如果要依靠會展旅游創造新的盈利點難度還是比較大的，其想要在下半年扭轉局面，就必須要尋找新的轉型方向，盡快解決淡旺季落差過大的問題。”

對此，鐘暉提出，未來傳統旅行社還應加大數字化方面的投入。

“中青旅也有一些線上產品，未來可進一步強化電商渠道布局，打包整合自身產品，形成‘抱團’效應。”

尚游匯文旅董事長鐘暉表示。

注：本文內容主要摘自中銀證券，零售資本論整理推送