我們跟蹤的562家制造產業公司中超70％公司披露2021年業績（含快報），2021年制造業公司業績實現快速增長，整體營收基本符合預期，但受原材料漲價、缺芯以及疫情對供應鏈沖擊等不利因素的影響，整體凈利潤表現與預期有一定差距。更重要的是展望2022年，我們看到部分優質賽道仍延續高景氣，且在業績披露后盈利預期被持續上調。在高成長的新能源領域，我們還是最看好光伏領域（相對風電和其他領域）中的硅料與光伏設備，及鋰電環節優質公司。制造強國戰略將進一步加速產業升級和國產替代，工業自動化及工程機械，智慧電網（智能開關領域）和汽車智能化（智能座艙產業鏈）是先進制造和國產替代短期最值得關注的4大方向，“十四五”內軍工將望迎來“補充式”發展，航空、軍工電子元器件是我們最看好的方向。

▍2021年制造業公司業績實現較快增長。

根據多數已披露2021年業績的（或快報/預告）制造業公司情況看，營收基本符合預期，但受原材料漲價、缺芯以及疫情對供應鏈沖擊等不利因素的影響，整體凈利潤表現與市場預期有一定差距。562家具備代表性的制造企業中，已有29％披露年報，此外還有22％披露快報，26％披露業績預告。細分行業看，光伏、半導體、工業自動化和電池類增速靠前，營收分別實現61.7％/45.6％/44.9％/38.5％（2019-2021年CAGR為40.3％/ 31.9％/ 34.5％/ 14.1％）的同比增長，光伏板塊中硅料、電池板塊中鋰電設備等2021年業績表現尤為突出，而風電等增速下滑。

▍展望2022年，新能源賽道有望持續高景氣，其中我們最看好光伏產業中的設備和硅料，以及鋰電設備優質公司。

相比與市場一致預期，我們對于電池、光伏、工業自動化等板塊的2022年業績預期較高，對運輸設備、家電等板塊的業績預期稍低。最值得重點關注的成長領域還是新能源，其中我們最看好光伏產業中的設備及硅料等優質公司，和電池擴產相關的鋰電設備供應商。在新能源發電領域，我們更看好光伏板塊，俄烏危機凸顯能源轉型的重要性，我們預計海外需求（特別歐洲訂單）將在今年超市場預期，供應鏈上建議重點關注上游硅料與光伏設備環節優質公司。2022年新能源汽車行業高景氣，鋰電設備廠商訂單充足，并將積極拓展海外市場，盈利有望提升。

▍制造強國戰略將進一步加速產業升級和國產替代。

兩會期間“增強制造業核心競爭力”首次被寫入政府工作報告，與去年“保持制造業比重基本穩定”的定位相比方向更加明晰。在智能先進制造升級的大趨勢下，我們認為工業自動化及工程機械，智慧電網（智能開關領域）和汽車智能化（智能座艙產業鏈）是先進制造和智能轉型的3大最值得關注的短期方向，國產替代中半導體公司（主要為半導體設備及設計，IGBT等）也具備最高的成長確定性。軍工中的航空、軍工電子元器件等領域依舊亮眼。需要指出的是，2022年上半年國內疫情反復，可能導致部分在上海經營的企業受到影響造成業績波動，主要集中在半導體和汽車。

▍投資策略：

結合制造大組各行業觀點，制造產業中我們最看好光伏串焊機龍頭奧特維，微型逆變器龍頭禾邁股份，受益于智能電網結構化的宏力達，和海上風電超預期增長下的海纜龍頭東方電纜，以及鋰電相關的寧德時代、億緯鋰能、先惠技術等；制造升級中的國產替代角度看，最看好工程機械中的三一重工、恒立液壓，軍工中的紫光國微，自動化領域的掃地機器人龍頭科沃斯；“十四五”期間是軍工行業前所未有“補償式”發展的黃金期，建議重點關注軍工電子的振華科技以及航空領域中航重機和新雷能。家電行業我們長期看好地位優勢明顯的白電龍頭海爾智家，基本面確定性強的低估值廚電龍頭老板電器，以及海外業務加速拓展的小家電龍頭JS環球生活等。

▍風險因素：

原材料成長上漲導致盈利不及預期；新能源汽車滲透率不及預期；光伏裝機量不及預期；疫情反復及俄烏沖突影響全球供應鏈恢復。

本文源自金融界